国际期货招商——美联储报告：美国债务可持续性升至头号金融稳定风

通胀威胁下降

在当今复杂多变的全球金融环境下，美联储的每一项调查都备受瞩目。通胀，这个一直以来在金融领域如同幽灵般的存在，对各国的经济稳定和金融市场都有着深远的影响。在美国，金融专业人士们时刻都在关注着通胀的走势，因为它犹如一把双刃剑，过高的通胀会严重侵蚀货币的价值，扰乱市场的正常秩序，进而威胁金融稳定。

然而，在此次美联储调查的特定时期，也就是美国大选即将来临之际，一个有趣的现象出现了。一直以来被高度关注的通胀威胁，在金融专业人士的眼中似乎不再那么令人担忧。这背后有着诸多的因素。从宏观经济政策的角度来看，之前政府可能采取了一系列的调控措施，例如货币政策的适度调整，可能在一定程度上稳定了物价水平。也许在大选前，政府为了营造一个相对稳定的经济环境，对一些关键产业的价格进行了有效的管控，这使得市场上的物价上涨压力得到了缓解。

从市场供求关系方面分析，可能在某些重要的消费品领域，供应情况得到了改善。比如说能源市场，随着新技术的开发利用，能源供应变得更加充足，价格波动减小，这对整体物价水平的稳定起到了积极的作用。同时，消费需求虽然保持着一定的活力，但并没有出现过度膨胀的情况。消费者在面对市场时，可能由于就业市场的稳定而有了相对稳定的收入预期，但同时也受到一些长期消费观念的影响，没有出现大规模的非理性消费行为，从而使得市场供求关系处于一种相对平衡的状态。

在这样的背景下，金融专业人士对通胀的担忧明显减少，他们经过综合分析后认为，通胀对金融稳定的威胁已经不及全球贸易战。全球贸易战所带来的影响是多方面的，它涉及到国际贸易规则的改变、各国贸易保护主义的抬头以及全球产业链的重新布局等诸多复杂问题，这些问题所引发的连锁反应对金融市场的冲击更为广泛和深刻，相比之下，此时通胀对金融稳定的威胁就显得相对较小了。

债务可持续性成为首要关注点

头号金融稳定风险

在全球金融格局中，美国政府债务一直是一个备受关注的焦点。美国作为全球的经济体，其政府债务的规模庞大且复杂。54%的受访者在美联储的调查中认为，未来12至18个月内，美国政府债务的可持续性是突出的金融稳定风险，这一比例在主要风险中。这背后有着深刻的经济逻辑和复杂的现实背景。

从美国政府的财政支出角度来看，多年来，美国在军事、社会福利、公共基础设施建设等诸多方面的支出持续居高不下。在军事方面，美国在全球范围内维持着庞大的军事存在，这需要巨额的资金投入，包括军事装备的研发、采购，军队人员的薪资和福利等。在社会福利方面，如医疗保障、养老等项目，随着人口老龄化的加剧和医疗成本的不断上升，所需的财政支出也在不断增加。

从财政收入方面分析，虽然美国有着庞大的经济体量，但税收政策在实际执行过程中存在诸多挑战。例如，一些大型企业通过复杂的税收筹划手段，在一定程度上减少了应纳税额。同时，经济周期的波动也会影响税收收入，在经济增长放缓时期，企业利润下降，个人收入减少，税收收入自然也会相应减少。

这种长期的财政支出大于财政收入的情况，导致美国政府债务不断累积。而债务的可持续性问题不仅仅关乎美国国内的金融稳定，还会对全球金融市场产生重大影响。因为美国国债在全球金融市场中占据着重要的地位，许多国家和国际机构都持有大量的美国国债。如果美国政府债务的可持续性出现问题，可能会引发国债价格下跌，进而影响全球债券市场的稳定，对持有美国国债的国家和机构的资产价值造成严重损失。

政策不确定性担忧减少

在金融市场中，政策的不确定性就像是一团迷雾，常常让投资者和金融专业人士感到不安。然而，在这次调查中，一个积极的变化是，对政策不确定性担忧的受访者比例有所减少。上次调查中有60%的受访者认为这是突出风险，而此次这一比例下降到了46%。

这一变化可能与美国政府近期的政策走向有关。在过去，美国政府的一些政策决策常常存在较大的不确定性，例如在贸易政策方面，频繁地调整关税政策，对不同国家的贸易关系也时常发生变化，这使得企业在进行投资和生产决策时面临很大的风险。而在国内政策方面，一些重大的改革措施在推进过程中也存在着方向不够明确、实施细则不够完善等问题。

但是近期，美国政府在一些政策领域似乎表现出了相对稳定的态势。在贸易政策上，虽然全球贸易局势仍然复杂，但美国与部分主要贸易伙伴的关系有了一定程度的缓和迹象，这让市场参与者看到了一些政策稳定的信号。在国内政策方面，例如在财政政策和货币政策的协调配合上，政府可能更加注重保持政策的连贯性，减少了一些突然性的政策调整，这有助于降低市场对政策不确定性的担忧。

全球贸易战风险重新评估

贸易战风险被多次提及

全球贸易战是近年来全球经济面临的一个重大挑战。在这个全球化日益深入的时代，各国之间的经济联系日益紧密，贸易往来频繁。然而，贸易保护主义的抬头却打破了原有的贸易平衡。美国作为全球重要的经济体，在全球贸易格局中扮演着举足轻重的角色，其贸易政策的变化对全球贸易局势有着深远的影响。

在美联储的这次调查中，认为全球贸易风险突出的受访者占比不足35%，这一比例与重视通胀风险的人数占比持平，并且排在美国衰退的风险之后。这一结果反映出市场对全球贸易战风险的重新评估。

从贸易战的实际影响来看，在贸易战初期，许多国家的进出口贸易受到了严重的冲击。美国对进口商品加征关税，导致其他国家的出口企业面临成本上升的压力，一些企业不得不减少产量或者寻找其他市场。而美国自身的进口企业也面临着供应短缺和成本上升的问题，这对一些依赖进口原材料和零部件的产业造成了很大的困扰。

然而，随着时间的推移，各国也在积极应对贸易战带来的挑战。一些国家通过加强与其他国家的贸易合作，开辟新的贸易渠道，降低对美国市场的依赖。例如，一些亚洲国家之间加强了区域内的贸易往来，签订了更多的自由贸易协定。同时，企业也在不断调整自身的生产和经营策略，通过提高生产效率、优化供应链等方式来降低贸易战带来的负面影响。

从全球经济格局的角度来看，全球经济的多极化趋势也在一定程度上缓解了贸易战的风险。新兴经济体的崛起使得全球经济不再过度依赖美国这一单一经济体，其他国家之间的贸易往来和经济合作不断增加，这也为应对贸易战风险提供了更多的缓冲空间。

对冲基金高杠杆率

杠杆率达到2013年以来

在金融市场的复杂生态系统中，对冲基金是一个特殊而又重要的参与者。它们以灵活的投资策略和追求高收益为目标，在各种金融资产之间进行交易。然而，近年来，各类对冲基金利用的杠杆达到了2013年以来、即有可获得数据以来的水平、或接近这样的高位水平，这一现象引起了广泛的关注。

对冲基金使用杠杆是一种常见的投资手段。通过杠杆，对冲基金可以用较少的自有资金控制更大规模的资产。在市场行情向好的时候，杠杆可以放大收益，使得对冲基金能够获得高额的回报。例如，当某一金融资产的价格上涨10%时，如果对冲基金使用了10倍的杠杆，那么它的投资收益就可以达到100%。

然而，高杠杆率也伴随着巨大的风险。在市场波动较大或者资产价格下跌时，杠杆会成倍地放大损失。如果资产价格下跌10%，使用10倍杠杆的对冲基金就可能面临资产净值大幅缩水甚至破产的风险。2013年以来，全球金融市场经历了一系列的变化，从经济周期的波动到货币政策的调整，这些因素都可能促使对冲基金提高杠杆率。

从经济周期的角度来看，在经济复苏和繁荣阶段，市场上的乐观情绪往往比较浓厚，对冲基金可能会更倾向于使用高杠杆来获取更高的收益。因为在这个时期，资产价格普遍上涨的预期较高，使用杠杆似乎是一种快速获取高额回报的有效途径。从货币政策方面分析，一些国家长期实行低利率政策，这使得借贷成本较低，对冲基金可以更容易地获得资金来增加杠杆。

但这种高杠杆率的情况也给金融市场带来了潜在的不稳定因素。一旦市场出现不利的变化，对冲基金可能会因为无法承受巨大的损失而被迫抛售资产，这可能会引发市场的连锁反应，导致资产价格进一步下跌，进而影响整个金融市场的稳定。

居民债务状况

信用卡和汽车贷款拖欠率较高

居民债务是反映一个国家经济健康状况的重要指标之一。在美国，居民债务情况呈现出一些值得关注的特点，其中信用卡和汽车贷款拖欠率较高的问题尤为突出，尤其是信用评分较低的家庭。

在现代消费社会中，信用卡成为了人们日常生活中不可或缺的支付工具。它为消费者提供了便捷的消费方式，但同时也带来了一定的债务风险。对于信用评分较低的家庭来说，他们可能面临着更高的利率和更严格的还款要求。这些家庭往往收入水平相对较低或者收入不稳定，在使用信用卡进行消费时，可能没有充分考虑到自己的还款能力。

例如，一些低收入家庭可能会因为一时的生活需求而过度使用信用卡，购买一些超出自己经济承受能力的商品。当还款日期到来时，由于收入不足，无法按时足额还款，从而导致拖欠。而且信用卡债务具有较高的利息，如果拖欠时间较长，债务会像滚雪球一样越滚越大，进一步加重家庭的经济负担。

汽车贷款也是居民债务的重要组成部分。对于很多美国家庭来说，汽车是一种必要的交通工具。然而，一些信用评分较低的家庭在购买汽车时，可能因为无法获得较低利率的贷款而选择了高利率的贷款产品。当遇到一些经济困难，如失业或者家庭突发重大变故时，他们就可能无法按时偿还汽车贷款。

总体而言，与家庭和企业债务相关的脆弱性为“中等”。这表明虽然信用卡和汽车贷款拖欠率较高的情况存在，但从整体上看，家庭和企业债务还没有达到非常严重的程度。这可能是因为美国经济在一定程度上仍然保持着一定的活力，大部分家庭和企业还是有能力偿还债务的。同时，金融机构在发放贷款时也会进行一定的风险评估和控制，不会过度放贷，这也有助于维持债务状况的相对稳定。

稳定币资产增长

资产大幅增长

在当今数字化快速发展的金融领域，稳定币作为一种新兴的金融资产，正逐渐引起人们的广泛关注。稳定币资产自上一份报告以来“大幅增长”，11月初总市值超过1700亿美元，略低于2022年4月创下的纪录高位。

稳定币的出现与现代金融科技的发展密切相关。随着区块链技术的不断成熟，稳定币应运而生。它旨在通过与某种稳定的资产挂钩，如法定货币或者大宗商品，来保持自身价值的相对稳定。这种稳定性使得稳定币在数字货币市场中具有独特的优势。

在全球经济不确定性增加的背景下，稳定币的吸引力不断上升。投资者们在寻求一种既能在数字领域进行快速交易，又能在一定程度上规避传统金融市场波动风险的资产。稳定币正好满足了这一需求。例如，一些投资者可能担心传统货币的汇率波动或者股票市场的大幅下跌，而稳定币由于其价值相对稳定，可以作为一种避险资产被持有。

此外，稳定币在跨境支付方面也具有很大的优势。传统的跨境支付往往手续繁琐、费用高昂且耗时较长。而稳定币可以通过区块链技术实现快速、低成本的跨境转账。这使得越来越多的企业和个人开始关注并使用稳定币，从而推动了稳定币资产的大幅增长。

然而，稳定币的发展也面临着一些挑战和风险。由于其监管相对较为宽松，可能存在洗钱、市场操纵等非法活动的风险。同时，稳定币与所挂钩资产的稳定性也并非，如果出现挂钩资产价值波动或者稳定币发行方的信誉问题，稳定币的价值也可能会受到影响。

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