一、大摩提及的中国“黄金三巨头”是谁
摩根士丹利（大摩）指出被低估的中国“黄金三巨头”为紫金矿业、山东黄金和招金矿业。
二、为何被大摩认为被低估且未来产量有望大幅增长
（一）外部环境带来的机遇
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全球地缘政治因素
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在全球地缘政治不确定性增加的情况下，黄金作为大宗商品，其避险功能凸显。中国的黄金矿业公司包括这“三巨头”自然会从这种市场避险情绪中获益。投资者在这种地缘政治风险加剧的背景下，往往会更倾向于投资黄金，从而推动黄金需求上升，为这些公司带来机遇。
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降息周期影响
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在降息周期中，黄金的吸引力也会增加。这是因为降息通常会导致货币的吸引力下降，而黄金作为一种保值资产，会成为投资者的重要选择。中国的黄金矿业公司能够从这种趋势中受益，有机会扩大生产以满足市场需求。
（二）中国国内市场的优势
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强劲的本土市场需求
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投资需求旺盛：中国投资者对黄金的热情持续高涨。大摩数据显示，2024年上半年黄金购买量同比增长了46%，且预计今年投资需求在黄金总消费中占比将超过四成，远高于去年水平。即使今年上半年黄金珠宝消费有所下降，但投资者对黄金投资的热情却未减，如金条需求暴涨，2024年上半年占中国黄金总需求的一半。同时，中国在岸黄金ETF需求持续升温，与全球黄金ETF遇冷形成鲜明对比。此外，中国人民银行的购金行为也对市场需求起到了支撑作用，这些都为国内黄金公司提供了稳定的市场基础，包括“三巨头”企业。
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产量增长潜力大：过去十年，中国黄金矿商在并购市场上的活跃度不断攀升，这背后是中国对保障黄金储备的强烈需求。中国“黄金三巨头”积极在海外（尤其是非洲）寻找新的矿产项目，有助于提升产量。大摩预测这“三巨头”在未来五年产量有望大幅增长。
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人民币波动预期下的金价上涨预期
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在人民币波动的预期下，黄金价格有望进一步上涨。大摩预测2025年以人民币计价的黄金价格将同比上涨14%，达到每克652元人民币的历史新高。金价的上涨对于黄金生产企业来说意味着更高的收益，而紫金矿业、山东黄金和招金矿业作为被低估的企业，有较大的上升空间和盈利潜力。
三、紫金矿业、山东黄金和招金矿业各自的一些基本情况
（一）紫金矿业
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资源储量方面
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紫金矿业是国内控制金属矿产资源最多的企业之一，其黄金储量1347吨，稳居国内上市公司。在国内的金矿储量为641吨，主要金矿山包括曙光金矿、李坝金矿、水银洞金矿；在海外共拥有矿山9座，其中金矿4座，储量705吨，占公司黄金总储量的52.34%。
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产量方面
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2016年紫金矿产金产量42.55吨，在三家上市黄金公司（紫金矿业、山东黄金、中金黄金）中产量居首。
（二）山东黄金
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资源储量方面
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山东黄金每万元净资产含有466克黄金储量高居，虽然其总体黄金储量数值可能不如紫金矿业，但在单位净资产的黄金储量方面表现优秀，意味着在黄金储量的质量上，未来的价值较高。山东黄金坐拥超千吨黄金资源在黄金资源高度富集的胶东半岛，打造了三山岛、焦家、玲珑、新城4处黄金资源基地。2017年初发现一个世界级的巨型单体金矿床——三山岛矿区西岭金矿，潜在经济价值可达1500多亿元，目前已备案金金属量382.58吨，平均品位4.52克/吨，预计两年勘探结束后，可提交金资源量550吨以上，将成为国内有记载以来黄金史上的单体金矿床。
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产量方面
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山东黄金是非常纯正的金矿企业，其黄金业务占比高达99.86%，在三家矿业巨头（紫金矿业、山东黄金、中金黄金）比较中，最纯正的金矿企业身份使得金价上涨将会化公司的业绩。同时，山东是金矿资源和产金大省，胶东半岛金矿集中了全国1/4的黄金储量，山东黄金的焦家金矿、三山岛金矿、新城金矿、玲珑金矿等四大主力矿山均分布于招远、莱州地区，在胶东金矿资源获取上具有得天独厚优势。
（三）招金矿业
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关于招金矿业，目前搜索结果未详细给出如紫金矿业和山东黄金那样全面的储量和产量等数据，但作为被大摩看好的与紫金矿业、山东黄金并列的中国黄金“三巨头”之一，在当前黄金市场环境下，有着被低估且未来产量有望大幅增长的潜力，受益于全球和国内的多种有利因素，如地缘政治避险需求、中国国内投资需求增长以及人民币波动预期下金价上涨等因素。
